成渝租赁2017务虚会系列报道——王发军：看看报价结构是如何影响融资租赁收益的？
2017成渝租赁务虚会上，成渝租赁行政业务一部王发军做了《融资租赁项目报价策略研究》的主题报告。结合2016年5月正式实施的全面营改增对融资租赁行业的影响，王发军提出，在融资性售后回租被归入贷款服务类之后，融资性售后回租报价竞争力大幅下降，鉴于融资租赁行业特点，直租结构成为提高租赁公司报价竞争力的有效途径。
近年来，融资租赁行业在利好政策接连出台的背景下迅速发展，融资租赁公司大量出现，行业竞争日渐激烈。同时，根据2016年3月财政部、国家税务总局发布的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号），融资性售后回租被归入贷款服务类，这就使得融资性售后回租直接面临与银行贷款的同质竞争，融资租赁行业竞争更加激烈。
项目报价是企业选择融资方案的基础，而融资成本又是决定企业选择何种融资方案的重要因素。因此，为了在与银行和其他融资租赁公司的激烈竞争中胜出，融资租赁公司需要向企业提供融资成本低、有竞争力的报价方案。本文在定量分析融资租赁项目报价各影响因素的基础上，得出直租结构能够有效提高融资租赁公司报价竞争力的结论。
一、基本假设
假设某设备融资租赁项目的融资规模为1亿元，租赁期限5年，租赁利率为4.9%/年，保证金率为2%，手续费率为1%/年。手续费为期初一次性支付，租金按等额本金的形式每半年支付一次。
二、回租结构下各报价因素对承租人成本的影响
按照上述假设，可以计算出售后回租结构下承租人的实际成本为7.24%。除了租赁利率是体现承租人融资成本最直观的因素之外，租赁期限、还款频率、本金还款进度、手续费（或咨询服务费）、保证金等要素的调整，都会对承租人的实际成本产生影响。以下对各要素进行调整，考查各要素的变动对承租人成本的影响。调整结果如下表所示：
从上表可以看出，手续费（或咨询服务费）的调整对承租人成本的影响最大，这是因为手续费（或咨询服务费）的支出直接构成了承租人的成本。而其他因素则是因为时间价值的变动导致综合成本的差异，因此对承租人成本的影响程度有限。
特别的，在不收取保证金和手续费（或咨询服务费）的情况下，还款频率、租赁期限和本金还款进度对承租人的实际成本没有影响；但如果收取保证金和手续费（或咨询服务费），改变了项目原有的现金流，因此还款频率越高、租赁期限越长、本金还款速度越快，承租人的实际成本就越高。
三、直租结构下各报价因素对承租人成本的影响
如果按照直租结构开展该假设项目，可以计算出承租人的成本为6.26%。同样的，以下对租赁期限、还款频率、本金还款进度、手续费（或咨询服务费）、保证金等要素进行调整，考查各要素的变动对承租人成本的影响。调整结果如下表所示：
从上表可以看出，与回租结构相比，直租结构最显著的特点就是普遍降低了承租人的融资成本。在其他条件相同的情况下，直租结构下承租人的融资成本比回租结构平均降低了100个基点（1%）。
之所以产生这样的结果，是因为直租结构下出租人可以向承租人就租金全额开具增值税专用发票。承租人可以拿这个进项税票抵扣应缴纳的销项税，从而降低了增值税税负。进一步的，承租人应缴纳的增值税附加，包括城建税、教育费附加、地方教育费附加等，也相应得到了降低。因此，承租人综合成本进一步降低。由于营改增后融资性售后回租不能开具可抵扣增值税专用发票，因此也就不能起到降低承租人增值税税负及附加税费，进而降低承租人综合成本的作用。
四、结论
从上述分析可与看出，降低或不收手续费（或咨询服务费）可以有效降低承租人的融资成本。此外，通过降低还款频率、减缓本金还款进度、缩短融资期限、降低或不收保证金等方式，都可以降低承租人融资成本，但成本降低的程度有限。由于直租结构中，承租人可以将出租人开具的增值税专用发票用于抵扣销项税额，因此可以显著降低承租人的融资成本。
在融资租赁公司日渐增多、售后回租占融资租赁公司业务的大部分、融资性售后回租被认定为贷款服务的背景下，融资租赁公司需要通过差异化的、有竞争力的报价策略赢得市场和客户。由于进项增值税抵扣所带来的税收优势，使得直租结构成为提高租赁公司报价竞争力的有效途径。可以预见，直租结构将会是符合融资租赁业务未来发展方向的租赁结构。
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